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????2025年下半年展望成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。在近期外資機(jī)構(gòu)發(fā)布的展望中，“韌性”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。巴克萊銀行、高盛等多家國(guó)際巨頭均提到，中國(guó)消費(fèi)與出口表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，政策刺激效果顯現(xiàn)。

????展望下半年，外資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期政策將持續(xù)加碼，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力有望增強(qiáng)。隨著科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)（如AI、電動(dòng)汽車(chē)）以及高股息公司進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)潛力，中國(guó)股市的估值仍有提升空間。

????宏觀政策效果顯現(xiàn)

????高盛認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)韌性仍足，預(yù)計(jì)今年上半年中國(guó)GDP增速有望達(dá)到5.2%，且仍有上行空間。

????巴克萊銀行認(rèn)為，2025年以來(lái)，中國(guó)消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期，這得益于今年升級(jí)的“以舊換新”補(bǔ)貼政策效果超出預(yù)期，顯著帶動(dòng)家電、通訊設(shè)備、文具和家具等品類(lèi)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

????汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。巴克萊銀行認(rèn)為，這主要得益于中國(guó)政府自2024年7月份起實(shí)施的最高2萬(wàn)元舊車(chē)置換補(bǔ)貼。汽車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)復(fù)蘇已超出預(yù)期，這一趨勢(shì)有望在下半年延續(xù)。

????出口方面數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)亮眼。“二季度出口保持強(qiáng)勁?！卑涂巳R銀行認(rèn)為，許多中國(guó)出口商正將目光投向美國(guó)以外的市場(chǎng)，在歐洲、東盟或共建“一帶一路”國(guó)家中尋求更穩(wěn)定的買(mǎi)家。這一趨勢(shì)是支撐中國(guó)出口韌性的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性因素之一。

????展望下半年，巴克萊銀行預(yù)計(jì)，政府將加大力度促進(jìn)消費(fèi)，包括擴(kuò)大以舊換新政策覆蓋品類(lèi)，或?qū)⒀a(bǔ)貼范圍延伸至更多服務(wù)領(lǐng)域。

????景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，中國(guó)顯著加大了政策刺激力度，擴(kuò)大了2025年的財(cái)政預(yù)算并放寬了貨幣政策。這些舉措已有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的改善，這在汽車(chē)銷(xiāo)售額、按揭貸款及零售額等關(guān)鍵指標(biāo)中均有明顯體現(xiàn)。

????科技股潛力進(jìn)一步釋放

????全球格局進(jìn)一步分化，投資組合再平衡漸成趨勢(shì)，中國(guó)股票市場(chǎng)脫穎而出，成為重要選擇。趙耀庭提到，當(dāng)前全球市場(chǎng)環(huán)境為投資者提供了契機(jī)，使其能夠?qū)⑼顿Y組合分散部署至不同地區(qū)及資產(chǎn)類(lèi)別，從而有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

????盈利和估值也是關(guān)鍵因素。盈利方面，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，預(yù)計(jì)A股滬深300指數(shù)成份股的每股盈利或?qū)⒃?025年同比增長(zhǎng)6%。

????估值方面，孟磊表示，目前A股相對(duì)新興市場(chǎng)估值折價(jià)在12%到13%的水平。下半年來(lái)看，假設(shè)整體流動(dòng)性環(huán)境偏向?qū)捤?，預(yù)計(jì)估值會(huì)有進(jìn)一步小幅提升的空間。

????科技領(lǐng)域的創(chuàng)新也愈發(fā)成為外資機(jī)構(gòu)衡量的重要因素。外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域展現(xiàn)出較強(qiáng)的吸引力。

????富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，新興市場(chǎng)股市估值相對(duì)偏低，隨著中國(guó)在人工智能領(lǐng)域取得突破，為股票市場(chǎng)提供支撐，帶動(dòng)整體新興市場(chǎng)向好。

????“中國(guó)正在從世界工廠的角色轉(zhuǎn)型為全球科技創(chuàng)新者，這一趨勢(shì)將進(jìn)一步釋放中國(guó)科技股的增長(zhǎng)潛力。”富達(dá)國(guó)際全球多元資產(chǎn)投資管理相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

????展望下半年，多重因素將為A股估值的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。孟磊表示，從中期來(lái)看，有望推動(dòng)A股市場(chǎng)估值重構(gòu)的催化劑包含三類(lèi)：宏觀政策的進(jìn)一步寬松、中長(zhǎng)期資金的持續(xù)涌入以及全面的結(jié)構(gòu)性改革等。這些因素將逐步增強(qiáng)投資中國(guó)的吸引力，縮小A股估值的折價(jià)幅度。

????高股息公司受關(guān)注

????高股息公司備受外資機(jī)構(gòu)關(guān)注。在高盛研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，投資者青睞那些優(yōu)先考慮股東回報(bào)的上市公司。相同情況下，企業(yè)用于派息、回購(gòu)的現(xiàn)金總支出每高出10%，企業(yè)的估值也會(huì)高出14%。

????高盛股票策略分析團(tuán)隊(duì)發(fā)表的最新研報(bào)提出，中國(guó)上市公司在2024年向股東給予了前所未見(jiàn)的現(xiàn)金回報(bào)。高盛預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)上市公司整體派息與回購(gòu)額將分別達(dá)到3.0萬(wàn)億元、0.6萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)10%、35%。

????在密集調(diào)研之外，外資機(jī)構(gòu)也借道ETF積極買(mǎi)入中國(guó)資產(chǎn)。7月2日，華寶恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF發(fā)布的上市公告顯示，截至6月30日，外資巨頭巴克萊銀行位列該ETF第一大持有人，持有2000萬(wàn)份。

????在全球市場(chǎng)環(huán)境充滿不確定性的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更具備在資本市場(chǎng)中生存并脫穎而出的能力。威靈頓投資管理相關(guān)負(fù)責(zé)人提到，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的特征包括高股本回報(bào)率、低杠桿率以及穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)，這類(lèi)股票在市場(chǎng)波動(dòng)期間往往更具韌性。