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????據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，北京時(shí)間11月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）聲明，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月份開啟緊縮周期后，連續(xù)第二次暫停加息，凸顯觀望立場(chǎng)。

????“美聯(lián)儲(chǔ)本次FOMC會(huì)議暫停加息的決定在預(yù)期之內(nèi)，”康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，關(guān)于本次暫停加息，美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議決議中提到，當(dāng)前美國(guó)金融和信貸市場(chǎng)環(huán)境偏緊對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹產(chǎn)生抑制效果，即美債收益率上升在一定程度上產(chǎn)生了與美聯(lián)儲(chǔ)加息效果近似的信貸收緊作用，再配合上美聯(lián)儲(chǔ)在本月繼續(xù)延續(xù)被動(dòng)式縮表，也會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生收緊的作用。

????金融環(huán)境收緊弱化加息必要性

????FOMC聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員稱近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁，并強(qiáng)調(diào)了長(zhǎng)期利率上升可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的壓力。不同于此前決議，本次FOMC聲明指出，美債收益率飆升帶來(lái)的金融環(huán)境收緊可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響。

????“除了通脹和就業(yè)保持降溫趨勢(shì)外，11月份美聯(lián)儲(chǔ)維持利率水平不變，一個(gè)重要考慮是近期美債收益率大幅上行，金融條件收緊?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，自9月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)，以10年期美債收益率為代表的中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率大幅上行逾40個(gè)基點(diǎn)，最高時(shí)一度逼近5%，市場(chǎng)利率的自發(fā)上行，疊加國(guó)際地緣政治沖突加劇，美股三大股指持續(xù)下跌，金融條件明顯收緊，已基本上相當(dāng)于一次加息。這明顯弱化了美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步緊縮的必要性。

????不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)尚無(wú)法確定當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)是否已足夠達(dá)成通脹目標(biāo)，因此將在未來(lái)每一次會(huì)議上謹(jǐn)慎評(píng)估行事。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)高于潛在水平，或勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀況不再緩解，導(dǎo)致通脹有進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)“可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策”。

????中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)并未宣布本輪加息周期結(jié)束，也未表明暫停加息將持續(xù)多久，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)并沒有認(rèn)為美國(guó)通脹已經(jīng)結(jié)束。美國(guó)通脹尚未達(dá)到政策目標(biāo)，通貨膨脹和工資水平正在形成互相支撐，短期來(lái)看，加息還難言結(jié)束，高利率水平還將持續(xù)一段時(shí)間。

????“實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)也處于進(jìn)退兩難的狀態(tài)，”星圖金融研究院研究員武澤偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，就歷史來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期并不同步，這主要是由于緊縮貨幣政策效果的滯后性決定的。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍在試圖實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，盡可能在不加息的情況下，通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)金融狀況、信貸條件緊縮，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，壓制物價(jià)走勢(shì)。如果緊縮過(guò)快，很有可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，亦或是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅衰退。因此，美聯(lián)儲(chǔ)必定保持加息的可能，避免市場(chǎng)提前交易降息預(yù)期。

????美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)立即開啟降息

????在連續(xù)第二次暫停加息后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策走向也高度關(guān)注。對(duì)于12月份的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議，F(xiàn)edWatch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)押注80%的概率認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持利率不變，但也存在20%的概率會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)。

????薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)保留了12月份作出進(jìn)一步判斷的選項(xiàng)，使得下次會(huì)議結(jié)果的不確定性變大了。

????對(duì)于是否降息，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前貨幣政策緊縮程度是否已足夠?qū)崿F(xiàn)2%通脹目標(biāo)“尚沒有信心”。目前，降息并不在美聯(lián)儲(chǔ)考慮范圍之內(nèi)。

????“對(duì)于后續(xù)降息，至少目前來(lái)看，市場(chǎng)不宜抱有過(guò)高期待降息會(huì)立即開啟。”楊敬昊表示，首先，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)依然重視美國(guó)的通脹問(wèn)題，并不認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)徹底煙消云散。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在目前5.25%至5.5%的利率水平下，不得不更加慎重地作出貨幣政策決策，本質(zhì)上就是“走一步看一步”的思路，一如會(huì)議聲明末尾提到的，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)以應(yīng)對(duì)可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的因素出現(xiàn)，比如失業(yè)率快速上升以及經(jīng)濟(jì)衰退，這兩者的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。但須指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的表述是“impede the attainment of the committee’s goal”，這意味著該風(fēng)險(xiǎn)也包括了美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)被迫繼續(xù)加息的可能。這也是當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取“走一步看一步”策略的根本原因。

????“在不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，降息時(shí)間大概率要等到明年年中之后。”白雪認(rèn)為，參考到1958年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的12次加息周期，維持利率峰值的平均時(shí)長(zhǎng)為6.5個(gè)月，中位數(shù)約5個(gè)月。但考慮到本輪加息周期中，由于財(cái)政擴(kuò)張的對(duì)沖作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)呈現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，而通脹雖處于下行通道，但距離美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)仍有較大距離，因此，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的時(shí)間將相對(duì)更長(zhǎng)，這意味著降息時(shí)間點(diǎn)或也將相應(yīng)推遲。

????劉春生表示，目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和官方表態(tài)并沒有明確顯示出降息的可能性。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)周期都是有規(guī)律的，高利率會(huì)抑制投資，削弱消費(fèi)，最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速，美聯(lián)儲(chǔ)降息雖仍需時(shí)日，但終將到來(lái)。