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????截至2025年6月3日收盤，今年以來港股IPO首發(fā)募資總額已達773.61億港元。其中，寧德時代以410億港元成為年內(nèi)新股募資王，占總額的53%。

????從市場表現(xiàn)來看，港股打新賺錢效應顯著回升。從新股數(shù)量與破發(fā)率來看，年內(nèi)累計上市新股28只。其中，有15只在上市首日破發(fā)，破發(fā)率53.57%。首日漲幅中位數(shù)13.3%，顯著高于港股通公司。

????港股打新賺錢效應的回升，是市場環(huán)境改善、優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給、政策支持、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多重因素的加持。香港交易所在5月份推出“科企專線”，鼓勵優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)赴港上市。隨著寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等A股龍頭企業(yè)陸續(xù)赴港二次上市，“A+H”公司愈發(fā)獲得機構(gòu)投資者青睞，國際長線基金成為基石投資者的熱情不斷提升，散戶對參與打新的興趣也愈發(fā)濃厚。

????IPO超額認購不斷涌現(xiàn)

????今年以來，港股打新高潮迭起。例如，5月15日，寧德時代港股公開發(fā)售結(jié)束，融資認購倍數(shù)超120倍，認購金額突破2800億港元，位居近半年港股新股凍資榜第三。5月19日，恒瑞醫(yī)藥提前截止認購，香港公開發(fā)售獲得454.85倍認購，國際發(fā)售獲得17.09倍認購，孖展認購逾2200億港元，在近半年港股新股凍資榜緊跟在寧德時代之后。

????從超額認購倍數(shù)來看，蜜雪集團融資申購倍數(shù)達到5324倍，認購金額達到1.84萬億港元。同為新茶飲品牌的滬上阿姨在香港公開發(fā)售時也獲3616.83倍認購，成為僅次于蜜雪集團認購火爆程度的新茶飲股票。

????2025年港股市場上市新股中，首日漲幅超過20%的有10只。映恩生物上市首日收漲116.7%，不計手續(xù)費（下同），中簽一手可賺超一萬港元，可謂“大肉簽”。截至6月3日收盤，映恩生物較發(fā)行價漲幅約127.06%。蜜雪集團上市首日漲43.21%，中簽一手可賺8750港元，上市至今累計漲幅189.38%。滬上阿姨上市首日漲幅40.03%；博雷頓上市首日漲幅38.33%。

????A股公司赴港二次上市的公司，上市首日表現(xiàn)也頗為亮眼。寧德時代在港股上市首日漲16.43%，中簽一手可賺4320港元；吉宏股份上市首日漲幅39.06%，中簽一手可賺1500港元。恒瑞醫(yī)藥上市首日漲幅25.2%，中簽一手可賺2220港元。鈞達股份上市首日漲幅為20.09%。

????目前，港股IPO打新仍然十分火熱。老虎證券APP數(shù)據(jù)顯示，容大科技、新琪安、METALIGHT正在招股中，截至6月3日16：30，市場融資申購額分別達到6.25億港元、4.95億港元、14.7億港元，認購倍數(shù)分別達到27倍、22.37倍、58.21倍。

????港股打新氛圍愈發(fā)活躍

????為了活躍打新氛圍，香港交易所去年11月份正式啟用首次公開招股結(jié)算平臺FINI（Fast Interface for New Issuance），將新股從定價至股份開始交易的時間由五個營業(yè)日（T+5）大幅縮短至兩個營業(yè)日（T+2）。

????FINI是推高蜜雪集團、布魯可、毛戈平等新消費公司超額認購的關鍵推手。

????此前，港股新股招股期間，投資者需要先預付款，并凍結(jié)資金。一些熱門新股往往會凍結(jié)大量的預付資金，僅一只新股凍結(jié)的資金就可能達到千億甚至萬億港元規(guī)模。對于打新者來說，新股申購資金凍結(jié)長達兩周，若通過融資打新則需要付出不小的利息成本。

????FINI推行之后，“百萬人打新、萬億資金凍結(jié)”成為歷史。投資人只需要預繳公開招股中可獲配發(fā)最高股數(shù)的金額，而無須為超額認購的金額凍結(jié)全部資金。同時，投資者不能多戶重復認購，遇到熱門新股只能采取加大融資認購的方式來提高中簽概率。

????整體來看，港股IPO市場中，散戶投資者的參與度較高，但中簽率卻普遍較低。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)港股IPO配售中，散戶投資者的中簽率普遍低于10%，而機構(gòu)投資者的中簽率則相對較高。

????散戶中簽率低，一方面是因為打新人數(shù)激增，另一方面也與監(jiān)管政策對香港新股定價機制改革包括回撥機制、融資杠桿、分銷機制等調(diào)整方向有關。

????香港新股發(fā)售分為基石配售、建簿配售和公開認購三部分。為提高定價效率，去年12月份，港交所刊發(fā)的有關優(yōu)化首次公開招股市場定價及公開市場的建議咨詢文件顯示，要求發(fā)行人將至少一半的發(fā)售股份分配給建簿配售部分，同時降低分配給散戶投資者的比例。

????今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭在解讀港股新股定價改革建議時提到，建議提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了提高有議價權的投資者在新股定價過程中的參與度，讓最有議價能力的買方與賣方進行充分博弈。

????機構(gòu)投資者在配售中占據(jù)優(yōu)勢。從年內(nèi)港股IPO數(shù)據(jù)來看，公開認購部分，散戶投資者的中簽率通常較低，而國際配售部分則由機構(gòu)投資者主導。例如，寧德時代的公開認購部分僅為7.5%，且不設回撥機制，最終機構(gòu)投資者吃到了超過九成的“蛋糕”。恒瑞醫(yī)藥也向港交所申請了回撥機制豁免，在國際配售足額而公開認購超97倍時，回撥比例定為21.5%，最終一手中簽率為10%。

????瑞銀全球投資銀行部亞洲區(qū)副主席朱正芹表示，新股面向公眾的配售比例過高，可能會對后市表現(xiàn)形成賣壓，小盤股承壓相對更加明顯。而機構(gòu)投資者更有能力研究新股和參與“砍價”，他們可能為確保獲得足夠的股份分配而選擇作為基石投資者，因而對發(fā)行價范圍最高價進行“砍價”，也可能為了避免基石投資的六個月禁售期而選擇承擔新股分配不確定的風險、參與建簿配售部分。機構(gòu)投資者的深度參與，將提高新股定價的效率，讓新股的價格最大限度地反映市場需求，盡可能地降低新股上市后的價格波動，避免股價大起大落。